本文摘要：自2017年初开始，供给外侧结构性改革扩展到了电解铝行业。

自2017年初开始，供给外侧结构性改革扩展到了电解铝行业。在严控追加生产能力的同时，清扫违规生产能力并实施环保错峰生产措施，政策的加快落地增进供给外侧结构性改革步伐的提高，电解铝行业去生产能力步入实质阶段。获益于供给外侧结构性改革，2017年上半年，沪铝期货沿袭了2016年下半年的强势。

下半年，随着供给外侧结构性改革的了解前进，违规生产能力开始投产，特别是在是魏桥开始减产，沪铝受到资金欢迎大幅度很快走高，铝价焦点大幅度下行突破至16000元/吨。变换供暖季环保限产预期，沪铝最低超过17400元/吨。然而，因采暖季环保限产不及预期，同时诱导了下游市场需求，变换仍然以来的高位库存，铝价较慢回升，低于至14100元/吨，重返基本面。从国际来看，在主要经济体增长速度仍未显著上升的情况下，2018年的宏观环境可能会好于市场预期，有色金属牛市有可能在2018年之后。

从国内来看，去年以来，去生产能力和环保限产对国内有色金属市场影响较小。今年政策显著改向的可能性并不大。

同时，国内中产阶级的快速增长不会性刺激品质材料的消费，比如镍、锌、铜等市场。未来3~5年有色金属将转入易涨难跌格局。国电投高级分析师孙蕾指出，2017年铝市场是政策预期与现实博弈论的一年，环保限产主题跨越全年。整体来看，2017年电解铝生产能力呈现出再行减后叛的趋势，铝消费先强后很弱，全年供应显著不足，库存正处于高位。

对于2018年的铝市场需求，她指出，由于电网等领域的投资预期偏弱，铝市场需求增长速度有可能趋势性上升，但是明年下游开工率有可能好于今年，新兴消费领域有一点寄予厚望。供应方面，2018年铝市场追加供应预期上升。

由于政策显著改向的可能性并不大，2018年复产可玩性依然较小。她预计2018年国内铝市供需总体均衡，全年供应缺口20万吨，其中第二季度供应不会比较紧绷。电解铝价格将主要环绕成本区间运营。价格年度集中于运营区间有可能在13800元/吨~16200元/吨，价格下行可能性更大。

对于镍市今年的情况，安泰科镍首席分析师范润泽回应，在供应方面，2017年前三季度全球镍矿产量增长速度下降6.9%。我国原生镍产量稳中有减，2017年我国原生镍产量预计为63万吨。预计2020年以前，我国原生镍产量呈现出比较平稳、小幅减少的趋势。

在消费末端，去年全球镍消费同比增加5.9%，主要集中于在亚洲。在消费主力不锈钢领域，去年我国不锈钢产量保持快速增长，出口状况不俗推展库存增加。

截至去年12月初，不锈钢社会库存已降到长时间水平。在电池领域，镍消费最不具潜力，2017年镍消费量为4.9万吨，原生镍占到80%，预计到2020年我国三元材料行业镍消费量减至13.5万吨。

对于未来全球镍供需态势，范润泽回应，随着印尼NPI产量获释、中国NPI产量回落，不锈钢行业未来市场需求可以获得符合，但是硫酸镍不会挤占部分显镍的市场份额。他预计，2018年镍价将在11000美元/吨~13500美元/吨运营。在不锈钢领域消费增长速度显著上升的背景下，若2020~2025年前后电动汽车电池用镍量如市场预期升到每年40万吨，镍价将有突破性下跌。

据《中国证券报》报导，拒绝接受专访的多位分析师更为完全一致地寄予厚望2018年的镍价下跌预期。信约期货有色团队回应，在2018年有色板块投资中，偏向于购入看涨镍的机会。中财期货研究员季常青也指出，2018年镍价将不会在波动中前进。市场需求的提高不会造就硫酸镍和显镍价格下行，镍铁价格有可能由于市场需求增长速度回升(主要源于地产回升)走低。

预计2018年一季度镍价走弱的概率较小，待二季度动工转好，各方政策落地(新能源补贴)之后，镍价将经常出现一波较小的牛市。值得一提的是，随着消费升级，新能源汽车产业的发展终将提高有色金属市场需求预期。

从新能源汽车产业发展趋势来看，粗略估计需要增量铜消费9万~10万吨。此外，虽然新能源汽车提升续航里程的拒绝必须权衡提升电池用量和提升能量密度间的经济性，但好的一方面是三元锂电池中因钴价格太高，未来电池改良的方向是将镍的用量从20%提高至80%，对镍消费的夹住也不可忽视。

南华期货有色金属团队回应。据《期货日报》报导，在过去一段时间里，供给层面的因素仍然影响着经济，但在华融证券首席经济学家、总经理助理伍戈显然，这种供给变化并不必定伴随未来经济动能不会减少，因为市场需求的持续扩展也是供给面提高的最重要因素。他预计，随着暖气季的完结，供给面的扰动因素在2018年将有所减慢。

敦和资管宏观策略总监徐小庆指出，随着技术的变革与资本效率的提高，供给层面对大宗商品价格的影响更加小，确实影响价格的核心问题依然是市场需求。他回应，过去两年国内将问题的焦点放到供给外侧，这从2017年完全所有主要工业品产量快速增长都高于2016年可以印证。2017年供给外侧经常出现膨胀后，工业品的价格涨幅也高于2016年，解释供给外侧的膨胀未推展价格上涨，市场对市场需求末端产生了担忧。

徐小庆说。徐小庆指出即便在供给外侧结构性改革的背景下，商品下跌的节奏仍然无法瓦解市场需求的框架，在波动方向上，工业品的价格根本都没与市场需求管理体制。

明确到有色金属市场需求上，凯丰投资管理有限公司基金经理董浩回应，2016年是我国中产阶级数量快速增长最少的一年。国内中产的大大兴起将为有色金属消费获取购买力与税收的反对。此外，中产阶级的快速增长也性刺激了品质材料的消费，比如镍、锌、铜等市场。

董浩指出，2017年有色金属市场沿袭了2016年的牛市，而这波牛市的基础来自主要经济体的强大让全球经济转入了于是以循环，从而造就了市场需求的恶化。在主要经济体增长速度仍未显著上升的情况下，2018年的宏观环境可能会好于市场预期，有色金属牛市有可能在2018年之后。

从有色金属品种高低上来看，他预计不会是锌铜镍铝的格局。南华期货有色金属团队回应，随着供给外侧结构性改革的实行，有色行业的固定资产投资经常出现了意味著水平的上升。有色行业固定资产已完成额实质上自2004年以来高点同比增长速度持续回升，到2015年10月以后，有色行业固定资产投资经常出现了意味著水平的负增长。

截至2017年11月的数据表明，有色金属矿采选业和冶金同比增长速度回升到-21.3%以及-4.6%。随着资本投放的意味著增加，产业均衡将加快，价格焦点也将移除到合理水平。

从行业角度来看，未来3~5年有色金属将转入易涨难跌格局。

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